Самое обсуждаемое

Материал №54283:
Рынки на подходе к масштабной турбулентности

  • Павел Рябов Автор

    11.08.2017 08:57  9 (22)

    Глобальные рынки на пороге самого значительно потрясения за последние 10 лет. Текущая ситуация характеризуется чрезвычайно подавленным чувством страха и как результат самыми бычьими настроениями с 90-х годов прошлого века среди портфельных управляющих и инвестиционных консультантов. Почти 98% всех прогнозов и ожиданий на следующих год среди как бы профессиональных участников рынка сводится к тому, что через год индексы будут выше текущих значений. Это как бы намекает на полную утрату меры и баланса... Полный текст статьи

    Глобальные рынки на пороге самого значительно потрясения за последние 10 лет. Текущая ситуация характеризуется чрезвычайно подавленным чувством страха и как результат самыми бычьими настроениями с 90-х годов прошлого века среди портфельных управляющих и инвестиционных консультантов. Почти 98% всех прогнозов и ожиданий на следующих год среди как бы профессиональных участников рынка сводится к тому, что через год индексы будут выше текущих значений. Это как бы намекает на полную утрату меры и баланса и тотальный отрыв от реальности. Что бывает, когда все стоят в одну сторону? Нам всем прекрасно известно.

    На текущий момент регистрируется самая низкая внутридневная волатильность в среднем за последние 20 торговых дней вообще за всю историю электронных торгов на бирже NYSE!
    сп500-1
    Внутридневной разлет не превышает 0.42%, что в 2.6 раза ниже, чем среднее значение в период низкой волатильности (с 2013 по 2016) и чуть более, чем в 2 раза ниже по сравнению с 2004 по 2007 (когда также наблюдалась низкая волатильность). В период турбулентности и снижения рынков волатильность вылетает почти всегда за 2%. Это было в мае-июне 2010, в августе-октябре 2011 и сентябре 2015 – феврале 2016.

    Сейчас уже 268 торговых дней волатильность ниже 1%. С 2009 ничего подобного не наблюдалась, а наибольшая серия была в 2013, когда около 150 торговых дней. Чем дольше длится серия низковолатильных дней, тем масштабнее и драматичнее переход в фазу "повышенной чувствительности"
    сп500-2
    Количество торговых дней без 5% коррекции равно 282 на текущий момент.Прошлый рекорд был в 297 дней более 20 лет назад - в 1996 году.
    Под 5% коррекцией понимает не дневное снижение на 5% и более, а последовательное отступление на 5% от локального максимума на закрытие дня в сравнении с внутридневным минимумом.
    сп500 3
    Если же считать по внутридневному максимуму, - сейчас 191 день, рекорд был также в 1996 году в 292 дня.
    сп500 3(2)

    Однако, текущее ралли установило даже такой экзотический рекорд, как количество дней без 3% коррекции! По крайней мере, в новой нормальности это не случалось ранее. Сейчас идет 94 день без 3% коррекции. Последний раз было 93 дня (с момента избрания Трампа до 24 марта). До этого в рамках новой нормальности ничего похожего не случалось! Но если вообще за всю историю брать, то без 3% коррекции росли 131 день до марта 2007.

    За последние 9 лет было пять обвалов на рынке (когда падение от локального максимума достигало 10%) и десять существенных коррекций (с падением на 7.5% и выше). Последнее раз подобное было в период с сентября 2015 по февраль 2016. С зимы 2016 рынок непрерывно растет. Такой безрассудной серии установления новых хаев не было с 2009, даже 2013-2014 рядом не стоит.
    сп-500-4(1)
    Период 2003-2007 характеризуется более умеренным, спокойным восхождением рынка, чем 2009-2017 (там не было коррекций на 10% и более до событий 2007), однако в целом рынок не заносило в столь откровенную идиотию, как сейчас, когда растут вообще без остановки. Хотя был период повышенной идиотии с второй половины 2006 по март 2007, ну и на этом все окончательно закончилось.
    сп-500-4(2)
    Ралли 90-х шло по экспоненте, но оно было сильно рванным, особенно во вторую половину 90-х. Падение рынка на 5% и более случалось постоянно, причем даже внутри дня бывало. Сейчас такое представить невозможно.
    сп-500-4(3)
    Кстати, уже более 1500 торговых дней, когда не было падения за день на 5% и более!
    сп-500-5(1)
    Что касается отсутствия 2% снижения за день, то на данный момент идет 231 день! В новой нормальности такого не было никогда, но было в эпичное ралли 2004-2007, когда свыше 900 дней было без 2% дневного снижения.
    сп-500-5(2)
    За 100 лет на американском рынке было 4 кризиса, в результате которых рынко падал в два раза и более. Но текущий кризис показывает невероятные результаты по восстановительной динамике. Рынку потребовалось 5.5 лет, что с учетом инфляции и дивидендов индекс восстановил все потери. Кризис 30-х требовал 7.5 лет, а кризис 70-х почти 10 лет. Сейчас рынок почти на 70% выше докризисных максимумов. Это абсолютно невероятная прыть.

    сп-500-6

    Самое мощное ралли за всю историю существования рынков обеспечено тремя составляющими:

      • Рекордными дивидендами и байбеком, иными словами бизнес является главным покупателем американских акций.
      • Беспрецедентных монетарной накачкой рынков со стороны ведущих центральных банков и соответствующим сговором с ключевыми операторами торгов и первичными дилерами по поддержке рынка активов.
      • Создание условий на денежных и долговых рынках (через нулевые или отрицательные ставки), которые способствуют принудительному выталкиванию ликвидности на фондовые рынки со стороны пенсионных, страховых и инвестиционных фондов.


    Рост рынка не имеет прямого отношению к корпоративным и макроэкономическим кондициям. Рост носит искусственный монетарный характер с манипулятивной составляющей.
    Но в текущий момент мы имеем то, что денежный поток, который абсорбируется корпорациями на рынке сильно размазывается сверх высокими ценами. Денежный поток за последние 3 года практически не вырос (да, он очень высок, но уже не растет), однако свыше 1 трлн в год инвестиций в рынок при уровне S&P 500 в 2500 это не одно и тоже, что при 1800. Эффект уже другой.

    Пока работает станок от Банка Японии, ЕЦБ и Банка Англии рынки так или иначе будут расти. Но мы подходим к опасному периоду, когда балансы центробанком раздуты до неимоверных величин и наступает момент пересмотра программ выкупа активов. Чтобы стимулировать отсрочку сокращения баланса ФРС и продолжение монетарного безрассудства у ЦБ Японии, Англии и ЕЦБ, необходимые шоковые показатели на рынках или в макроэкономике. Последние несколько лет, центробанки игнорировали фактор шока для принятия решения о выкупе активов, т.к. был запас прочности по наращиванию баланса. Сейчас ситуация иная, запаса уже нет, чтобы расти дальше – необходимы экстраординарные события.

    Поэтому рынок к осени должен перейти в свой типичный формат нагнетания страхов перед очередным QE, что уже активно предпринимали в 2010-2012.

    Ну и последнее. Все, что можно было вогнать в рынок со стороны управляющих – уже вогнали. Рост рынка настолько быстр, что того денежного потока, который генерирует реальная экономика попросту недостаточно для поддержания текущего формата пузыря на рынке. Темп роста слишком высок и уровни запредельные, требуется слишком много ресурсов для удержания.

    Период аномально низкой волатильности, многогодовое ралли в формате экспоненты без каких-либо откатов, тотальное игнорирование негативной информации и автоматический выкуп при незначительном снижении – все это создало ментальную ловушку. Люди просто не верят, что может быть как то по-другому. Рынок был слишком силен и слишком долго игнорировал реальность. Создалось целое поколение дурбецлов, которые за свою недолгую инвестиционную «карьеру» вообще не знали, что такое снижение рынка. Низкая волатильность побуждала слишком плотно концентрировать ликвидность и повышать плечи.

    Отсюда любой выход рынка из зоны равновесия создаст такую панику, когда все попытаются пойти на выход и … бах.
    Я даже не рассматривал корпоративные, финансовые и макроэкономические факторы и риски. Сами по себе тенденции на рынке аномальны, уникальны и беспрецедентны. Такого безумия не было никогда. Если принять во внимание уровень капитализации фондовых рынков, то долбануть может очень сильно.

    8 августа после установления локального хая произошел прорыв, не удержались. Есть все основания полагать, что харкать кровью могут еще долго.

    Ответить    Последний комментарий

+
  • Михаил Хазин Экономист

    11.08.2017 09:14

    90.9% 1.1

    +
  • Heinrich Psscht Член клуба

    11.08.2017 09:38

    68.4% 1.2

  • Антонина ГОСТЬ

    11.08.2017 11:34

    100% 0.5

    +
    • GL ГОСТЬ

      11.08.2017 12:16

      100% 0.1

  • Борис Митрофанов МОДЕРАТОР

    11.08.2017 12:34

    96.2% 3.4

  • Вячеслав Васильев ГОСТЬ

    11.08.2017 15:51

    90.9% 1.0

  • Читатель Член клуба

    11.08.2017 17:01

    92.3% 1.3

    +
    • Вячеслав Васильев ГОСТЬ

      11.08.2017 17:17

      90.9% 1.0

      +
      • Читатель Член клуба

        11.08.2017 20:01

        92.3% 1.3

        +
        • Вячеслав Васильев ГОСТЬ

          11.08.2017 21:58

          90.9% 1.0

          +
          • Читатель Член клуба

            11.08.2017 23:07

            92.3% 1.3

            +
            • Вячеслав Васильев ГОСТЬ

              11.08.2017 23:17

              90.9% 1.0

              +
              • Читатель Член клуба

                11.08.2017 23:25

                92.3% 1.3

                +
                • Вячеслав Васильев ГОСТЬ

                  11.08.2017 23:32

                  90.9% 1.0

              • Михаил Хазин Экономист

                12.08.2017 03:55

                90.9% 1.1

                +
                • Вячеслав Васильев ГОСТЬ

                  12.08.2017 11:55

                  90.9% 1.0

            • Михаил Хазин Экономист

              12.08.2017 03:57

              90.9% 1.1

              +
              • Читатель Член клуба

                12.08.2017 11:42

                92.3% 1.3

  • Андрей ГОСТЬ

    11.08.2017 20:11

    0% 0.0

  • Андрей Кусанов Член клуба

    12.08.2017 00:00

    90.9% 0.8

    +
    • tamgeo Член клуба

      12.08.2017 06:43

      77.1% 0.9

  • vladimir ГОСТЬ

    12.08.2017 22:55

    87.5% 0.8


Ответить    Последний комментарий